凌钢股份(600231):业绩符合预期
上半年业绩符合预期:
凌钢股份2010年上半年实现营业收入55.1亿元,同比增长24.5%,净利润为2.74亿元,同比增长11.7倍,基本每股收益为0.34元,符合我们的预期。
要点:
上半年粗钢产量160.9万吨,同比增长14%,已完成全年计划产量的一半。产量的增长得益于1)1#高炉改造的提前完成,公司达到日产万吨钢的生产能力;2)棒材产线满负荷运行,2#棒材机组5、6月产量创新高,达到月产9万吨。
钢材质量提升和大项目订单提升产品毛利率。2季度钢材毛利率14.1%,同比上升5个百分点,环比上升4个百分点。上半年高强抗震钢筋等品种钢材产量达75万吨,占比超过40%。产品顺利中标京沪高铁项目,上半年为京沪高铁、哈大客运专线、京石客运专线、长吉成际铁路等国家重点工程供货30万吨。
上半年铁精粉产量50万吨,同比上涨15.8%,完成全年计划产量的一半。铁精粉平均售价为880元/吨。
吨净利186元。但考虑到外购原矿部分盈利较低,若以自有原矿对应的精粉产量计算,上半年吨矿净利高达250元/吨。
发展趋势:
东北地区三季度淡季影响较弱,且基建项目用钢需求还将持续,预计下半年公司钢材需求稳定,棒线材生产仍将满负荷运转。矿石产量和成本稳定,因此公司盈利的稳定性强于行业平均水平。
估值与建议:
我们维持2010、2011年的业绩预期,0.63和0.76元,对应动态市盈率仅12x、10x,PB 分别为1.7x 和1.5x。
估值在拥有矿石的钢铁公司中处于低位。基于对未来两年矿石价格维持高位的判断,我们认为拥有矿石的公司会受到市场的持续关注,公司每股精粉产量为1.24kg,与金岭矿业的1.68kg/股相近。维持“推荐”评级。
风险:
基建投资和铁矿开采进度的不确定性。